沪深300十一年只涨14.7%，按美元强弱一分：一边2块66，一边4毛3

前阵子有个朋友问我，说这两年A股怎么老是一涨就熄火，是不是散户太多、机构太坏、政策太慢。这套解释我听了十几年了，每一条都有点道理，每一条又都解释不了为什么隔壁韩国台湾也跟着一起熄火——人家那边的散户结构跟咱们完全不是一回事，凭什么难受起来是同一个节奏。所以我干脆自己动手算了一遍，把2015年811汇改（就是那年8月11号的人民币汇率机制改革，从那天起人民币才算真正开始双向波动，在那之前它几乎是钉死的，拿来做研究没意义）到现在这十一年的数据全扒出来，就想看看背后有没有一个更简单的东西在拧开关。结论比我预想的干净：有，而且这东西不在国内。先把定义说清楚，不然后面的数字全是耍流氓。我用的是美元指数DXY，就是美元兑欧元日元英镑这一篮子发达货币的价格。但我不看它某一天涨跌，日线方向的噪音太大了，今天涨明天跌，什么都说明不了。我看的是过去60个交易日的累计变动，差不多一个季度，这个长度能滤掉日常抖动，又不至于迟钝到看不见拐点。然后设一道门槛：这60天累计涨超0.5%，判定进入强美元；累计跌超0.5%，判定弱美元；夹在正负0.5%中间的时候，维持上一个状态不动。最后这条最关键，它叫迟滞带，作用是防止指标在零轴附近来回横跳——今天强明天弱后天又强，那样切出来的区间一文不值。按这个口径切下来，2015年8月11号到现在，A股一共2672个交易日，其中1449天是强美元，1223天是弱美元，强美元占了54%。翻译成人话就是，过去十一年，A股有一多半时间泡在强美元里。

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那这一多半时间里发生了什么呢。沪深300从2015年8月11号的4067点走到现在的4664点，十一年涨了14.7%，摊平到每年（这叫年化，就是把一整段时间的总涨跌折算成"平均每年涨跌多少"，好让长短不一的两段能直接比）只有1.3%，跑不赢余额宝，这个数字有多难看不用我多说。但你把它拆开，事情就有意思了。我做了件很笨的事：把沪深300每天的涨跌按当天所处的状态分成两堆，强美元的日子归一堆，弱美元的日子归另一堆，各自单独累计。相当于假设有两个人，一个只在强美元期持股、弱美元期空仓，另一个反过来。这两人买的是同一个指数、同一段历史，除了对方那半边行情，一天都没错过。

只在弱美元期持有的那位，一块钱变成了2块66；只在强美元期持有的那位，一块钱变成了4毛3，十一年亏掉57%。换算成年化，强美元期沪深300是-14.7%，弱美元期是+20.2%，中间差了将近35个百分点。同一个市场，同一批股票，就因为站在美元周期的哪一边，结果是两个世界。